多隻債基因贖回提高淨值精度 基金經理稱債市波動或加大

在債牛漸有停歇之勢的背景下，近日，多隻債基公告提高基金淨值精度。

有公募人士指出，部分基金持有者可能出於對後續市場走勢有所顧慮，從而選擇贖回基金以規避風險，尤其是機構投資者，他們往往持有較大份額，一旦決定贖回，對基金的影響較為顯著。

當前，多名基金經理認為，資產荒或將持續演繹，在適度寬鬆的貨幣政策下，低利率環境或難言完結。2025年預計債券市場仍處於順風周期，但機構的趨同交易或催化行情極致化演繹，疊加對理財淨值管理的監管趨嚴，債市波動或將提高。

多隻債基提高淨值精度

1月15日，景順長城基金公告，旗下景順長城穩定收益債券型基金F類份額1月14日發生大額贖回。為確保基金F類份額持有人利益不因份額淨值的小數點保留精度受到不利影響，決定自1月14日起提高該基金F類份額淨值精度至小數點後七位，小數點後第八位四舍五入。同日，還有中郵中債1-3年久期央企20債券基金提高了基金淨值精度。

1月14日，中信保誠基金公告，中信保誠優質純債債券型基金於1月13日發生大額贖回，為確保基金持有人利益不因份額淨值的小數點保留精度受到不利影響，決定自1月13日起提高本基金的A類份額、B類份額、C類份額及I類份額淨值精度至小數點後8位，小數點後第9位四舍五入。同日，還有鵬華1—3年國開債公告提升基金淨值精度，此外，近日還有包括君添利中短債、金鷹添福純債等產品披露類似公告。

有公募人士指出，部分基金持有者可能出於對後續市場走勢有所顧慮，從而選擇贖回基金以規避風險。此外，也有可能臨近春節假期，出於自身流動性的需要，如資金周轉、投資組合調整等。尤其是機構投資者，他們往往持有較大份額，一旦決定贖回，對基金的影響更為顯著。

記者翻閱公告發現，以國泰君安君添利中短債D為例，該基金截至去年三季度末份額僅有75.1萬份，鵬華1—3年國開債D類份額更是僅剩511份。“在大額贖回的情況下，基金淨值會受到較大衝擊，提高基金淨值精度有利於保護持有人利益、減少淨值波動的影響。”前述人士表示。

債市波動或加大

1月13日，中金基金發布2025年債券市場策略展望。報告顯示，2025年預計債券市場仍處於順風周期，但機構行為的擾動可能導致債市波動提高。

中金基金認為，考慮到目前市場一致性預期較強，機構的趨同交易或催化行情極致化演繹，疊加對理財淨值管理的監管趨嚴，債市波動或將提高。中金基金進一步指出，國內經濟複蘇仍然需要實際利率進一步下行以激發內生需求。在適度寬鬆的貨幣政策定調下，預計資金麵將保持平穩，疊加配置需求仍較為強勁，整體來看，債券市場仍處於順風周期。

摩根士丹利基金固定收益投資部總監施同亮也有類似觀點：“展望2025年，我們認為債市趨勢仍在，但波動率或將提高。經濟層麵，地方財政的壓力在於收入的下滑和人口結構變化導致的剛性支出增加，疊加地產過快進入下行周期，對2025年經濟最直接的拉動或在於化債之外的財政刺激。在一定的假設下，預計消費刺激能夠對衝出口下降對GDP的影響。”

天弘基金基金經理劉洋認為，當前債市已經進入自發螺旋狀態，脆弱性顯著提升，首先短端方麵，總體市場體現為跟著央行買短債，一旦降準落地，或者央行轉而通過其他方式投放流動性，那麽短端大幅偏離政策利率、偏離資金利率、偏離趴賬利率的狀態將不可持續；其次長端方麵，總體市場體現為跟著銀行、保險長端配置買長債，卷久期，但目前看，從利率角度，債券性價比已經不如貸款。

短期仍有支撐

在財通基金固收研究部負責人周嶽看來，2025年1月需關注信貸開門紅訴求、地方債發行、稅期高峰及春節取現等因素對資金麵的影響，資金利率中樞或季節性抬升，預計央行也將加大公開市場投放力度嗬護節前流動性平穩，關注央行是否降準。若央行年初降準，資金麵或處於均衡平穩狀態；若降準未落地，資金麵或維持“量穩價高”的格局，流動性分層或仍較明顯。至於降息的時點，可能會受到國內銀行淨息差和人民幣匯率的影響，預計2025年一季度仍有降息概率。

展望2025年，周嶽表示，基本麵短期對債市仍有支撐，宏觀經濟延續修複態勢，但分化特征延續，消費、信貸、地產還處於築底過程之中，2024年9月24日開始的一攬子政策僅是開始，政策效果的充分顯現仍需等待，基本麵拐點尚未出現。而此前中央政治局會議、中央經濟工作會議提出的“適度寬鬆的貨幣政策，適時降準降息，保持流動性充裕”，市場對於降準降息的預期較為強烈。債市搶跑一定程度可能也反映了市場對二季度後一攬子政策效果顯現的預期。

周嶽認為，由於春節因素影響，1、2月份的經濟數據可能會合並發布，在1—2月份經濟數據公布之前，債市處於數據相對真空期，而兩會在3月初召開，1—2月的利率債供給壓力相對也不大，考慮年初銀行、保險的開門紅，一季度債市基本麵較為友好。隨著一攬子政策的部署，尤其是兩會可能推出的新舉措，二季度之後的經濟好轉的幅度具有一定不確定性。總體看，短期對債市不悲觀，關於經濟基本麵、配置需求、降準降息預期的因素還會延續，邏輯上可以支撐利率下行的趨勢，但是根據目前市場對今年降息的預期來看，此輪債券收益率快速下行已超30個基點，使得潛在的空間顯著收窄。信用債方麵，跨年後資金麵邊際轉鬆，理財規模或逐漸回升，配置力量有所增強，機構的“資產荒”現象預計仍然會存在，1月信用債或仍有補漲行情，策略上可采取中短久期票息策略。